股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递202107 -国际云顶yd4008

7月市场震荡下行，在最后几天出现大幅度下挫。

市场下跌的导火索是一些行业（比如教培）的产业政策出现大的变化，行业环境出现重大调整，市场出现恐慌，蔓延到其他行业，互联网、白酒等都出现明显下跌；同时大量资金继续涌入当下产业政策支持的行业，比如光伏、新能源、芯片等。

对此我们认为，过度担忧中国政策的变化，甚至怀疑市场经济的前景是不必要的，我们要理解政策背后的立场，会让我们看得更清楚一些；我们是社会主义市场经济，社会主义要解决共同富裕的问题，市场经济要解决效率的问题，独行者速，众行者远，我们追求大家一起走得又快又远，这很难，但我们就要做难又对的事情，所以我们经常这段时间既要这个，那段时间又要那个，下一阶段我们还要另一个，短期似乎让投资无所适从，但既要又要还要就是我们的模式，我们追求大家一起发展。就和一个学生追求德智体美劳全面发展一样，昨天上体育课，今天上数学课，明天上美学课，不是今天否定昨天，明天否定今天，目标是全面发展，长期来看会走得更远。市场经济在解决效率上的优势已经一再证明，这一点应该不会动摇，并且资本市场、网络社会的发展，信息的反馈也比以前快，政策的沟通和协调也会比以前好。

市场容易走极端，把某个东西发挥得比较极致，这其实为波动留下隐患，好的时候预期满，不好的时候弃之如敝履，其实都没这么夸张。上个月我们讨论了市场主要的矛盾是估值的结构性矛盾，前一段时间市场把一些股票的估值拉升到前所未有的高度，高的估值是脆弱的，业绩不达预期是注定的，鲜有股票能够长达十年二十年保持20% 的增长，而前段时间不少股票的估值被拉升到了这样的增速才能匹配的高度，隐含的回报是很低的，不达预期后的波动很大。

现在市场继续涌入一些热门股票，也需要警惕，是不是和前段时间把一些股票的估值过度拉升是一回事，很多行业其实都是科技制造业，刚开始科技的含量高一点，憧憬之下估值高，但是中国制造的历史表明最后更多都是制造业的性质，还是看供求，很少有哪个环节能够在长期供不应求，只有持续的创新带来的制造壁垒才能持续，这个很难也很少见；口号式的投资可能又在制造估值的结构性矛盾。

股票估值的结构性矛盾通过调整可以缓解，市场还是会回到经济发展、企业盈利上，中国经济在疫情中先进先出，现在疫情仍不明朗，病毒的变种给我们带来新的挑战，给我们经济全面恢复带来困难，尤其是就业人数众多的服务业恢复较慢，这对可支配收入增长和消费恢复带来困难；出口对我们的贡献也会减弱；地产的销售在坚定的房住不炒的政策指引下降温是可期的。政策的基调已经开始转向，保持合适的增长还是很重要的，同时政策也在跨周期目标上保持稳定。合理预期下，市场还是有很多机会，只是机会相对以前分散一些。