股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递201904 -国际云顶yd4008

【拾贝投资月度观点】

4月市场冲高以后开始调整。

今年以来市场经过远超预期的速度修复以后，从估值的角度看，去年底是好公司低估和一般公司合理，到现在显著低估的已经少了，部分公司考虑其盈利能力和未来市场格局的变化，可能已经出现高估；对于优秀的公司，股票就类似一个没有到期日的期权，它的时间价值很大。

本月的相关会议中对于经济政策的表述也有了一些变化，作为股票投资者，我们对于股票的估值是对未来很长时间的价值贴现，任何能够尽量熨平周期波动的努力对于企业价值都是加分的，去年下半年开始的经济刺激现在已经出现一些效果，短期的目的已经达到，现在政策重新开始侧重于一些中长期目标，这对于股票投资是很有利的。

最近一段时间港股通北上资金有一些流出，我们认为随着北上资金占比的不断上升，一方面影响越来越大，另一方面单向流动也会逐步变成波动性的上升，波动性来自于国际资本流动和全球资产吸引力的比较，而上升的趋势来自于中国经济相对于全球经济波动的非趋同性和中国公司长期创造超额收益的能力，以及估值的比较，趋势很难改变。

三、四月是定期报告的密集发布期，我们看到经济企稳迹象的同时，也看到一些公司信息披露的问题，凸出了政治局会议上强调的以信息披露为中心的注册制的意义所在，注册制的宽进，必须以很好的信息披露为前提，同时好的信息披露必须以有相应事后制约措施做保证。

今年以来的上涨弥补了去年的损失，市场还是在为过去的大波动买单，投资者很难能从大波动的市场中持续获利，市场也很难承载大量普通人的财富梦想，投资者难以从社会经济的持续繁荣中除了劳动所得以外获得资本性的回报，反过来，没有大众的大规模参与，市场也就做不大，最后也难以实现宏观上直接融资上升的目标，而大众参与的前提是持续稳定获利，能让大众持续稳定获利是这个市场最大的善，真正好的信息披露是核心。对于一些经营很好的公司能否建立一个良好的治理结构更是市场能否长期走好的关键，我们看到交易所等监管部门对于此类问题的关注，一个良好秩序的市场是需要监管者、上市公司、积极的股东等共同努力的，我们看到了非常积极的变化。

对于贸易问题，我们认为不论短期能否达成协议，我们的政府不断提高改革开放水平的决心和努力是不变的，对于中国这样的经济大国，国内政策是更具主导性的，如果未能达成协议会和市场原先的预期有所不同，短期冲击过后还是会回来国内经济政策上，从更长远来看是增加了波折，但是趋势很难改变。

经过年初以来整体性的快速上涨，又为未来的分化埋下了伏笔，我们还是立足长远、选好股。