股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递202007 -国际云顶yd4008

7月市场在二季度经济强劲复苏和前期积累的挣钱效应刺激下出现了快速上涨，然后在外围形势变化和内部给市场降温的努力下进入大幅震荡。市场的机会点有所扩散，反映了经济预期的转好和一些领域的补涨需求。

二季度经济复苏的情况是比预期的好，同时我们现在遇到的大部分是中长期的问题，要做好持久战的准备，这是最近决策的基调，预计救急的阶段逐步过去了，经济政策将更多回到立足长远。

过去一段时间，全球范围内的疫情出现了新的变化，很多国家没有有效控制，全球每天的新增患者持续攀升，这给全球经济的正常化带来很大的挑战；疫苗的研发进展顺利，大概率在年内能够有可供使用的疫苗上市。

二季度的全球经济得益于各国政府财政上的大力支持和货币政策的极度宽松，未来边际上这些刺激的力度都有转弱趋势，这对于经济复苏也会带来不确定性。

对于a股而言，除了疫情的影响，还有以下事情值得留意。一是今年以来很多银行理财产品大多以债券配置为主，在过去两个多月中，10年期国债收益率快速上升了将近50个bp，使得大量理财产品的净值出现了亏损，无意之中完成了银行在过去很多年努力而无法实现的理财产品净值化，完成了一次风险教育，这会间接影响到大众的长期资产配置；二是在成交量连续超过1.5万亿以后，监管部门开始不断提示风险，并采取相应措施给市场降温，资本市场定位的转变，使得大起大落成为大家努力避免的事情；三是虽然外部环境有各种事件推动，但是对于市场的影响仍处于可控的状态中。

a股市场的总市值不到80万亿，占gdp的比例不到80%，实际可流通部分大约只有一半，而我们的存款大约和我们的总市值是一个级别，现在居民投资股票的意识在逐步养成，主要得益于其他门类资产的竞争力快速下降和前期股票市场带来的挣钱效应，我们的市场广度和深度相对于外部可能进入市场的资金还是有所欠缺的，所以慢牛是一个大家共赢的局面，但是要实现确实不容易，可能各种外部的干扰是一种有惊无险的缓冲剂。

前几天美国的几大科技巨头出席国会的证词，大家对于这些公司的垄断力的关注越来越多，随后公布的业绩表明，这些公司确实和其他公司的周期性很不相同，他们获得了一些超然的地位，他们在标普500中的市值占比也创出了新高，这是这个时代很有意思的一个话题，国家竞争力和对于其他企业的竞争的抑制如何平衡是一个困难的事情。

以后人们回想起2020年，大家可能记住了疫情；科技史学家可能记住了人类再次用科技战胜了疫情；政治史学家可能记住了大国博弈；经济史学家应该会记下现代货币理论，这一点的影响深远可能现在仍不被大家所意识。

我们依然从中国资产的长期机会出发，确定的是优秀的中国公司会越来越值钱，风险主要是已知的不确定性，我们认为这些不确定大概率都有底线。更现实的矛盾是市场上一些股票结构性的贵了，虽然整体市场估值还算合理。

整体上我们保持积极的心态，在行业配置上做了一些战术性的调整，新的基础设施和定价权是我们关注的重点。