股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递202307 -国际云顶yd4008

        7月市场迎来重大转机，在今年半年度的投资者交流会《心平气和，但非躺平》中，我们认为市场太悲观了，很多悲观是自我加强和自我实现的，对于客观困难的来龙去脉的不同解释和假设，决定了不同的情绪；我们认为下一阶段随着市场的好转，很多事情也会扭转。

        其实市场在5月底就已经开始逐步见到市场底，人民币从7月开始摆脱了3月以来美元指数涨跌都是贬值的节奏，工业企业利润率1-4月大幅下滑，5-6月已经大幅回升，6月已经超过去年全年水平，也超过了疫情以前的水平。

        7月24日的政治局会议指出了当下的困难，主要是内需不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。要活跃资本市场，提振投资者信心。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费。要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。

        投资者关注的问题，比如地产、地方债、资本市场、财政货币政策都有提及，下半年相关措施的落地对经济和市场会有很大促进。

        市场底和政策底应该都已经见到，相对别的市场，我们的估值是低的，边际上也是好转的，过去一段时间投资者由于缺乏挣钱效应，对市场都很谨慎，未来可能也会有所转机。国内的超额储蓄不会一直以储蓄的方式存在银行，总要变成投资或者消费，前一段时间是一个负向循环，不投资也不消费，未来能不能走出消费促进投资或者投资促进消费的正向循环值得关注，过去地产的财富效应带来的正向效应可能只有资本市场这个体量才能承接，当然地产的循环现在看是玩得有点过度了，资本市场在投资功能和融资功能的平衡上如果能有大的改进，或堪此重任；海外投资人也类似，相对别的市场的估值，我们很多资产其实是有吸引力的，至少边际上继续流出的压力缓解，也不排除一部分重新回来。

        未来的机会不会是整体性的机会，因为经济的发展方式和阶段不一样了，旧的靠份额、靠内部提效，新的都是不太容易的，但是很重要；努力在新旧切换中不发生大的风险，同时逐步长出新的。另外就是企业不同阶段的发展会带来不同的回馈股东的阶段，以前再投资roe很高的时候，回馈会少，现在很多领域机会少了，但是对股东回报可能反而多了，更有价值。